光的里面，是梦一场 | 洪运周观察

2026-11-10 · 富华优配

在国内监管层释放强政策信号、国家队积极出手托底干预后，上周A股基本可确认见底企稳，但大涨没有发生在政策信号最强的上周一和周二，反而出现在大洋彼岸美国中期选举结果出来后的周三，美国民主党参众两院大获全胜、共和党丢掉得州州长后惨败，跟国内宏观经济基本面并没有直接关联，但就在这样一个不相干因素的触发下，A股强势反弹。而上周五在美股隔夜大跌且白天国家队没有出手干预的背景下，A股走势也比想象中要强，上周A股的走势，再次印证了广大市场参与者面对这样一个高波动率的市场时，信心比黄金更重要；同时还有一点启示是，择大势之时比具体精准的小择时更关键：底部信号明确之后，在信心恢复、资金重新快速流入时，在场是最重要的，因此有的时候需要一些反人性的逆向投资策略。

A股指数层面基本企稳，但不是全部科技方向均止跌反弹，二季度号召全市场要“站在光里”的几只光模块龙头股，上周还在经历比较大幅的下跌，仍还没有看到企稳的迹象。一季度的白银、二季度的原油，下半年的光模块科技股，都是A字走势大幅波动，从哪儿出发的回到哪儿去，故事很庞大、预期很丰满，但现实到头来终究还是梦一场。美股上周科技股领跌，市场上有声音说是AI泡沫破裂的开始，但似乎更像是美股市场累计了过多涨幅后的调整，挤掉AI发展必须又快又急的幻觉后，对AI产业发展、全球科技股投资长远看应该算是好事。对应到国内权益二级市场，AI方向投资也还有非常多的机会，AI产业浪潮还在继续，我们大多数人工作和生活中使用AI工具的场景和频次都在增加，那么需要做的是找到盈利在产业浪潮下能有获益增长、估值不贵、预期很低的标的。此外，相信市场将一改之前那种非常极致的状态：只有跟随海外AI产业链、“站在光里”的科技股一枝独秀；未来市场的关注点将变得更为均衡：第一个层次，AI方向内部，国产替代算力链，从上游的半导体设备、中游的晶圆设计和制造、再到下游的算力与云服务，可能都有机会；第二个层次，AI方向之外，其他能反映当前中国产业全球竞争力的方向，未来也都有机会：具有成长属性的资源品、海外产能逐步被淘汰的化工、新能源与高端制造产业、由追随走向引领的创新药、AI应用与互联网等。

上周国内权益市场全面反弹，A股成长方向领涨，港股恒科同样大涨；美股科技股下跌但工业、消费等方向的价值股表现尚可，美债收益率下行，资金从科技股撤离后寻找其他避险方向，尚未触发系统的流动性风险。商品市场贵金属反弹，能源化工大幅下跌，海峡通航和中东局势仍然尚不明朗，但市场已提前计价了大量的完全停火、恢复通航的预期，后续地缘局势和资产价格仍有反复的可能。具体大类资产上周全周表现如下：

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