逆周期持续加码，A股仍需等待 | 金斧子周度思考

2026-10-13 · 富华优配

宏观经济和市场是影响我们投资的重要因素，但它们却难以捉摸，常常让我们在投资时感到迷茫和无助。如何才能及时掌握宏观市场的动态和趋势如何才能从海量的数据和信息中提炼出有价值的观点和建议如何才能根据宏观市场的变化，调整我们的投资策略和配置方案 为了帮助您更好地理解宏观市场动态，我们打造「周度思考」栏目。通过深入的研究和分析，金斧子为您呈现每周市场的精彩回顾，并提供

宏观经济和市场是影响我们投资的重要因素，但它们却难以捉摸，常常让我们在投资时感到迷茫和无助。如何才能及时掌握宏观市场的动态和趋势如何才能从海量的数据和信息中提炼出有价值的观点和建议如何才能根据宏观市场的变化，调整我们的投资策略和配置方案

为了帮助您更好地理解宏观市场动态，我们打造「周度思考」栏目。通过深入的研究和分析，金斧子为您呈现每周市场的精彩回顾，并提供最新的观点解读，助力您的投资决策。

国庆节前后交易日（9月28日至10月09日），全球市场以跌为主，国内主要指数中科创板指、创业板指跌幅较大，外部扰动是美联储加息，内部是国内AI产业链传导节奏相对滞后，并且此前筹码较为集中，仍在持续消化中。

9月美联储加息25BP已经落定，议息会议纪要偏鹰，多数与会者认为年底前进一步加息可能适宜，但强调后续政策取决于新增经济数据。最近美国8月核心PCE数据低于预期、9月非农数据等减缓市场对于连续加息的预期。

原油仍是 市场担心的通 胀因素，10月9日特朗普与普京通话，随后财政部出台临时许可，允许俄罗斯柴油进步美国市场，时效延续至2027年4月；俄罗斯同步做出调整，公开数据显示10、11、12月分别投放30、50、100万吨，该政策或缓解美国国内原油需求，但实际供应及后续走势仍有待观察。

步入9月，国 内稳增长政策接踵 而至，9月29日PSL（抵押再贷款利息）下降25BP、并将“六张网”建设纳入范围，同时发布首套房贷贴息政策；10月1日，财政部部长发文《精准有效实施更加积极的财政政策》；10月9日，财政部表示安排使用地方政府债务结存限额5500亿元。

国联民生 表示，动用结存限额已成为积极财政高效的常规“增量工具”，且多集中于四季度发力，这次结存限额使用方向转向“基层保障+经济大省+六张网”的多目标协同。今年财政赤字使用进度偏缓、总量空间看似宽裕，使用结存限额主要是宏观调控在“程序效率”与“结构对症”上的务实考量，动用结存限额无需等待全国人大常委会审批调整，资金可快速拨付至基层，体现出较强的针对性与灵活性。

四季度市场预测政府净融资额在3.9万亿左右，当前稳增长意图明显，有望带动四季度GDP小幅企稳，不过也需要持续关注项目端配套情况。成熟项目不足是今年财政资金落地为实物量的重要约束。

市场普遍建议谨慎乐观，虽然逆周期政策调节加码中，但效果仍需验证。

华创证券表示，当前市场调整仍在进行中，交易层面，主要宽基指数回撤距离历史极端水平仍有空间，部分热门赛道交易拥挤度回落，但市场交易结构仍需进一步消化；宏观方面，持续赚钱效应需等待“长端利率下行+盈利韧性验证”。从止损压力看，当前主要指数现价基本已远离过去6-12个月的主要成交区域，短期继续深跌缺乏对手盘，超跌之后技术性修复的空间有望打开。

图：万得全A不同点位区间对应成交量占比

华泰证券 表示经过调整，支撑因素正在逐步累积： 1）交投维度，成交在过去一月平均水平附近，放量需要累积；2）周五核心宽基ETF明显放量，调整中承接有所增强，后续若日均成交重返两万亿关口并伴随赚钱效应扩散，反弹或可更积极看待。

结合宏观政策及市场情况，建议顺周期/红利板块。关于科技板块，科技集中度有所消化，但仍在（TMT成交占比为38.7%）。此外， 国金证券 表示A股经过大幅调整之后，A股的估值还是不够便宜： 1）从自身的估值水位来看，当前以光模块、PCB以及算力芯片为代表的成长板块 PE TTM估值分位数仍在60%以上，尽管动态估值可能合理，但对未来的基本面假设提出更高要求；2）与美股对比，当前A股的PB略高于美股，PE远远高于美股，中国科技股过往相对A股内部的极度稀缺景气，是其过去超额收益与估值更快提升的动力；但在全球科技缩圈期，也成为全球科技股横向比较视角下未来走势的隐忧。